去中心化金融借贷正进入一个结构上截然不同的阶段。以往的借贷活动只是因市场炒作而出现短暂的杠杆率飙升，而现在链上信贷在多个季度内都维持在较高水平，这表明借贷需求持续旺盛，整个生态系统的资本投入也更加深入。

自 2023 年以来，主要去中心化金融协议中的活跃贷款余额大幅增长，尽管在去年达到峰值后有所降温，但截至 2026 年初仍接近周期高点。
这种持续性表明，贷款活动是由实际的资本配置和持续的使用所驱动的，而非短期投机行为，这使得贷款成为了去中心化金融当前市场结构的核心部分。
由 Token Terminal 共同发布的最新图表显示了从 2023 年第一季度到 2026 年第一季度期间主要去中心化金融借贷协议中的活跃贷款情况，该图表表明的是链上信贷的结构性增长，而非短暂的杠杆率飙升。


总活跃贷款从 2023 年初的低个位数数十亿美元，增长至 2026 年第一季度的约 350 亿至 400 亿美元。虽然借款在 2025 年第三季度达到峰值，随后略有降温，但最重要的信号是，在多个连续的季度里，贷款余额仍保持在较高水平。

这种持续性表明了借款需求的持久性以及贷款市场的更加成熟状态。

1. Aave 仍是该系统的核心流动性层
在每个季度，Aave 都在活跃贷款量方面占据主导地位，构成了去中心化金融借贷活动的基础。
该图表显示，随着杠杆需求的增加，资金会持续集中到 Aave 的资金池中。其份额随着整个市场的增长而扩大，这进一步巩固了其作为系统实际负载下默认货币市场层的地位。
这并非是片段性的运用，而是结构上的依存关系。
2. 莫尔法正逐渐成为第二条流动性通道
从 2024 年起，莫尔法的业务板块将持续增长，直至 2026 年。
莫罗似乎并非取代了阿瓦伊，而是通过更高效的路径安排和基于资金池的结构来吸收新增需求，这表明借款人越来越注重优化操作流程，而非仅仅追求单纯的流动性。
该图表所反映的是由整合推动的经济增长，而非投机性的繁荣。
3. 借贷需求正在整个借贷体系中蔓延开来
Maple Finance、Fluid、Spark、Kamino、Compound、Euler、Venus 和 Silo Finance 等公司的综合贡献随着时间的推移显著增加。

这一点很重要，因为它表明了：

贷款需求不再集中于单一协议
借款活动正在跨多个链和应用场景中扩展
该系统拥有更多的通道来吸收杠杆，从而增强了其韧性
这次小幅回调实际上所传达的信息是：
在 2025 年第三季度达到峰值之后出现的适度下跌表明的是经济降温，而非面临压力。

尽管出现了这种下降：

高额债务仍处于历史高位
借贷活动持续不断，季度环比均呈增长态势
杠杆率并未出现大幅削减
这种现象是资本驱动型体系的典型特征，而非投机驱动型体系的特征。

总而言之

当活跃贷款在多个季度内持续处于高位时，去中心化金融借贷就不再是一种简单的投机行为，而成为了核心的金融基础设施。
借贷需求是真实存在的、持续不变的，并且呈现出越来越多样化的特点。而贷款依然是每一笔链上资金流动都必须经过的环节。

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