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2025 年代币化股票的利弊分析
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日期:2025-09-20 15:52:37 栏目:swift 阅读:
自从两周前 Robinhood 联合创始人 Vlad Tenev 身着白色西装、系着领结出现在戛纳的舞台上,模仿起老派电影明星大卫·尼文(David Niven)以来,人人都在谈论代币化股票。
这对于加密货币的主流应用来说无疑意义重大。Robinhood 是一家传统金融股票交易平台,拥有 2600 万零售客户,正在 Arbitrum 上将股票代币化,并通过其用户友好的应用程序界面向欧盟用户提供服务。
无需加密货币钱包或助记词——Tenev 表示,这是对加密货币更广泛整合的一次测试,展示了“完全基于区块链技术的 Robinhood 本身的面貌”。
同一周,Gemini 在Arbitrum 上推出了自己的代币化股票,而 Backed 的 60 种 xStocks 在 Solana 上线,获得了 Kraken、Bybit、Bitrue 和 Gate.io 的支持。
在 dShares 发行商 Dinari 获得经纪交易商牌照,并且Ondo Finance收购 Oasis Pro 以利用其牌照 之后,代币化股票可能也只需几个月就能在美国推出。
自 2018 年以来,Coinbase 一直希望在美国推出代币化股票,据报道,该公司正在寻求美国证券交易委员会的许可,以最终实现这一目标。首席法务官 Paul Grewal称代币化股票是“金融的未来,也是公司的重中之重”。
但这并非代币化股票的首次尝试,上一轮周期中,发行方的失败案例比比皆是。
尽管代币化带来了诸多优势,但 Robinhood 和 Kraken 用于股票代币化的模式也存在诸多弊端。以下是 2025 年代币化股票的利弊分析。
反对意见:代币化股票并非真正的股票
批评人士认为,xStocks 和 Robinhood 提供的代币化股票只是存放在某个金库中的股票的合成表示形式,并不赋予任何与实际所有权相关的股东权利和保护。
就 Robinhood 而言,即使其模式使用的是持有许可证的美国经纪自营商来发行代币化股票并保管相关资产,但根据欧盟法规,这些代币化股票仍被视为衍生品。Tenev 称之为“由真实股票支持的衍生品”。
Backed 的 xStocks 代币也由位于列支敦士登的一家特殊目的实体 (SPV) 以 1:1 的比例提供支持。即使 Kraken 或 Bybit 倒闭,理论上基础资产仍安全无虞。市场开盘时,该代币可按场外价格赎回。
M31 Capital 的 DeFi 投资组合经理 Alan Keegan 表示,这距离目标已经完成了一半。“我们已经通过代币化解决了在链上为链下资产发行凭证的问题,”但他补充说,还有很长的路要走。
“为了实现证券的链上交易真正代表该证券的转移,还需要解决监管问题并建立法律基础设施,”他表示。
“要构建解决该问题的基础设施,需要具备相当程度的法律知识、传统金融知识、区块链技术的精通程度,以及(坦率地说)资金投入。”
迄今为止最接近的例子是 Securitize 在 Algorand 上的 Exodus 代币,它代表了 Securitize 股东名册上证券的直接合法所有权
Securitize 首席执行官卡洛斯·多明戈 (Carlos Domingo) 表示:“这需要时间,但原生代币化是必要的第一步。”
除非股票以合规、合法的方式在链上呈现,否则无法实现股票所有权的去中心化。Securitize 是目前美国少数几个能够做到这一点的平台之一。
中立意见:代币化股票处于法律灰色地带
代币化股票处于法律灰色地带,Robinhood 和 xStocks 的做法与几年前Uber在其拼车应用上的做法类似,都在试探法律的边界。
Robinhood的代币化股票目前仅在欧盟市场可用,但由于 Robinhood 是一家上市公司,并且与一家在美国上市的经纪自营商合作发行美国证券,美国监管机构可能会决定将其关停。
美国证券业和金融市场协会 (SIFMA) 已敦促美国证券交易委员会 (SEC) 拒绝那些不符合《全国股票市场体系监管条例》(NFM) 的交易模式。
然而,SEC 新任主席保罗·阿特金斯 (Paul Atkins) 原则上表示支持。“代币化是一项创新。SEC 应该专注于如何推动市场创新,”阿特金斯在接受美国消费者新闻与商业频道(CNBC)采访时说道。OpenAI 还强调了 Robinhood 出售与其私人股票挂钩的代币存在法律问题,并指出 Robinhood 需要批准任何代币转让,但该公司尚未批准。立陶宛银行随后展开了调查。
Dragonfly 的普通合伙人 罗勃·哈迪克(Rob Hadick)在 X 上表示,代币持有者面临的风险是,私营公司最终会“直接取消对违反股东协议的股东的股权出售”。
但 Tenev 表示,虽然 SpaceX 或 OpenAI 并不热衷于将其私人股份代币化,但也有更多公司将其视为一个巨大的机遇。
“很多私营公司一直在联系我,询问……我们什么时候才能将自己的私人股票代币化?”他最近表示。向公众出售代币化的私人股票的更大法律问题是,它本质上绕过了上市公司的信息披露和透明度规则。如果企业可以出售私人股票来筹集资金,而无需承担首次公开募股的费用和合规要求,那么为什么还有人要上市呢?
优势:代币化股票的全天候交易以及在DeFi中的应用
传统市场每年约有 81% 的时间处于休市状态,这意味着全天候交易的代币化股票将具有很大的优势。
xStocks和Robinhood的代币化股票最初是每周 5 天、每天 24 小时可用,但 Tenev 表示这种情况很快就会改变。
“真正有趣的地方在于将其接入 Bitstamp 之后,那时全天候交易才成为可能。到那时,股票代币的表现就会像比特币和以太坊等其他加密货币一样了,”Tenev 说。下一阶段将是将这些资产整合到去中心化金融(DeFi)中。
“所以你可以想象一下,将抵押借贷与真正的自我托管相结合,我认为这对股票来说会非常强大,因为它能让你的股票代币摆脱任何特定的经纪商或加密货币提供商的束缚。”
Keegan 认同全天候运行、成本更低、执行更可靠、结算更快等都是巨大优势,同时还具有在 DeFi 生态系统中可组合性的潜力。
区块链平台可能会在竞争中胜过传统金融平台
Galaxy Digital 的分析认为,Bitstamp 上代币化股票的 24/7 交易对纽约证券交易所等传统市场构成了巨大威胁:
“这直接挑战了传统金融交易所(如纽约证券交易所)所拥有的流动性高度集中和交易活跃度的优势……更多的经纪商采用基于区块链的交易策略可能会给传统交易所带来巨大压力。”
但 Securitze 的多明戈认为,还有很长的路要走。多明戈表示:“要达到整个市场在加密货币轨道上全天候运行的程度,我们需要三件事。明确监管,使链上交易场所能够在修改后的框架下存在。流动性与基础设施——做市商、二级市场和结算系统——在传统交易时间之外也能可靠运行,以及机构的信任和采用。”
传统金融也不会悄然退场,传统市场已经提供盘前和盘后交易,这有助于覆盖一天中的约 16 个小时。
纽约证券交易所旗下的电子交易平台 Arca 也在 2 月获批,可每周五天、每天 22 小时提供交易服务,预计今年将启动延长交易时段。
反对意见:代币化股票的盘后波动
Dragonfly 的哈迪克指出,盘后交易可能会引发诸多问题。
他以 xStocks 为例表示,当投资者在盘后购买代币时,特殊目的实体(SPV)必须在市场开盘时购入该股票,这会使做市商面临价格风险。
这意味着价差会扩大,做市商最终可能会在市场承压时完全撤出流动性。“如果这些因素渗透到DeFi借贷和衍生品领域,将造成巨大的连锁清算风险,”他说道。
他还指出,代币仅使持有者有权享受链下价格,这意味着当市场开盘时,股票可能会迅速回到该价格。
“这意味着,当人们在周末/盘后流动性低迷时期买入,但股市开盘价低于代币买家的预期时,你会看到开盘时迅速亏损,这主要由散户承担,”哈迪克说。
“从功能上讲,这意味着它们根本不是好产品[...]它们无法服务于复杂、真实且全球化的股票市场。而且它们甚至可能无法满足专业加密货币交易员的需求,因为这些交易员知道在其他地方可以获得更优惠的价格和更低的风险。”
不利因素:股票代币化伴随流动性分散
多个发行方对股票进行代币化也会导致流动性分散。正如加密货币 VX 的迈克·杜达斯(Mike Dudas)所开玩笑说的那样,想象一下未来你不得不在“rTSLA、cTSLA、sTSLA、xyzTSLA、ethTSLA、solTSLA 或 hyperTSLA”之间做出选择。
Robinhood的加密货币主管 Johann Kerbrat 承认这将是一个问题。“我讨厌同时拥有 Tesla-Kraken 代币和 Tesla-Robinhood 代币的想法,”他说。“我们没有真正向前迈进并创建一个更好的金融体系,而是在分裂流动性。”
Domingo 在 X 上讽刺地问道:“这不正是 Robinhood 正在做的事情吗?”拥有多个代币化股票发行机构也大大增加了其中一个发行机构以某种方式破产的可能性,导致代币持有者损失惨重。
代币化股票在 2021 年失败
上一个周期,Synthetix 于 2021 年推出了提供特斯拉等股票价格敞口的合成代币。sTSLA 在当年被逐步淘汰前,总共仅发生了 798 笔交易。
流动性不足是其中一个原因,但也有可能 DeFi 投资者更倾向于投机具有 10 倍潜在上涨空间的山寨币,而不是投机一个月内可能波动几个百分点的股票。
Mirror 也提供合成股票,但与 Terra 一同崩盘。币安在 2021 年也提供过几个月的股票代币,但在英国和德国监管机构的反对下将其下架。
上一轮周期最“成功”的发行商是FTX,它通过CM Equity发行了以1:1比例支持的代币化股票。其交易量在 2021 年 10 月达到近 10 亿美元的峰值。但在 FTX 于次年倒闭后,有消息称 CM Equity 已于 2021 年 12 月退出了该协议,这使得代币化股票的支持情况受到质疑。在 FTX 倒闭时,代币化股票的持有者损失了他们的资金。
然而,在那段黑暗的日子里,有一家公司幸存了下来。Securitize 于 2021 年将钱包提供商 Exodus 的股票代币化,其市值达到2.947 亿美元,仅凭其自身就占据了当今整个代币化股票市场的 78%。
多明戈指出,现在已经不再是2021年了,监管环境良好,贝莱德、阿波罗和汉密尔顿·莱恩等资产管理公司也纷纷参与其中。“顶级资产发行方提供的信誉,如今正从代币化债券和私信贷扩展到代币化股票等其他资产,”他说道。
代币化股票将如何影响加密货币价格?
作为拥有最多稳定币和现实世界资产(RWA)的区块链,以太坊有望从代币化股票的更广泛采用中获益。Robinhood 选择以太坊 L2 Arbitrum,被视为对其生态系统和 L2 路线图的巨大信任。
Keegan表示,金融机构可以定制 L2,以符合 KYC 和隐私要求,并支持交易回滚。“L2 扩容基础设施最令人兴奋的特性在于,L2 可以继承以太坊的去中心化和可靠的中立性保证,同时还能根据特定用例的需求(包括监管合规性)进行构建。”
自消息发布以来,以太坊的价格已上涨了四分之一。Solana 在过去两年中也证明了它在散户中非常受欢迎,因此它也将从xStocks 的广泛采用中受益。
一些人认为,代币化股票将与目前分散在各种山寨币中的资金展开竞争。但多明戈认为,更有可能出现的是光环效应。
“我们并不认为代币化的股票和山寨币必然在争夺资金。相反,我们看到传统金融机构正在拥抱区块链基础设施,利用与 DeFi 相同的底层技术。这对整个加密货币生态系统的持久力和扩张无疑是利好的。”
精彩回答 (1)
项目简介
2025-09-20 15:52:37
2025年,代币化股票作为金融科技与区块链融合的产物,正以前所未有的速度重塑全球资本市场。它将传统股票转化为区块链上的数字令牌,实现所有权的分布式记录和即时交易。这一创新既带来巨大机遇,也伴随显著风险,其利弊值得深入剖析。
代币化股票的核心优势
首先,代币化极大提升了市场效率。传统股票交易依赖中介机构,结算需时数天,而代币化通过智能合约实现近乎即时清算和交割,降低操作成本与时间延迟。2025年,随着跨链技术成熟,投资者可在全球市场无缝交易代币化股票,突破地域与货币限制。
其次,代币化促进金融包容性。传统股市门槛较高,而代币化允许 fractional ownership(碎片化所有权),投资者可购买极小份额的高价股票(如亚马逊或伯克希尔哈撒韦),使小额资金参与优质资产成为可能。区块链的透明度也减少了操纵风险,每一笔交易皆可追溯,增强了市场信任。
此外,代币化股票为创新金融产品奠定基础。例如,可编程股票可自动执行股息分配或投票权管理,而结合DeFi(去中心化金融)生态,投资者能通过抵押代币化股票获得流动性,释放资产潜力。
代币化股票的潜在风险
然而,代币化股票也面临严峻挑战。首要问题是监管不确定性。2025年,各国对代币化资产的立法仍处于碎片化状态,缺乏全球统一标准。监管套利、合规漏洞及司法管辖权冲突可能引发系统性风险,尤其是跨境交易中的法律纠纷。
安全威胁同样不容忽视。尽管区块链本身具有抗篡改性,但钱包漏洞、私钥丢失或黑客攻击可能导致资产永久损失。2023年多项DeFi协议被黑事件已警示:技术成熟度与用户教育仍需时间沉淀。
市场稳定性亦存隐忧。代币化股票可能加剧波动性,因7×24小时交易机制与自动化杠杆操作容易在极端行情中触发连锁清算。此外,流动性分散 across multiple platforms(跨多个平台)可能削弱传统交易所的定价能力,影响价格发现效率。
平衡之道:在创新与规范中前行
2025年的代币化股票并非完美解决方案,而是传统金融向数字化过渡的探索。其利弊本质反映了效率与安全、开放与监管、创新与稳定的永恒张力。
未来之路需多方协同:监管机构应加快构建适配区块链时代的灵活框架,企业需强化技术安全与用户保护,投资者则须提升风险意识。唯有如此,代币化股票才能真正释放其潜力,成为推动金融民主化的重要力量,而非投机与混乱的温床。
在资本市场的历史转折点上,代币化股票既是机遇也是考验——它既可能打开一扇通往更高效、更包容金融世界的大门,也可能因人性贪婪与技术稚嫩而跌落陷阱。2025年,我们终将见证这场变革如何重塑每一个人的投资未来。
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万事达卡将 85 家加密货币公司整合为一个全球统一的支付网络币安、瑞波、圆鼎、贝宝、吉美和帕索斯等公司均是万事达卡新推出的“加密合作伙伴计划”的参与者。该计划旨在将基于区块链的基础设施直接与万事达卡在超过 200 个国家的支付网络相连接。 该计划实际构建的内容 “加密合作伙伴计划”并非传统意义上的合作关系公告。它是2026-03-11 22:09:03
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“迈泰文”预售活动在数小时内筹集到 35 万美元资金$METAWIN 在数小时内成功募集到 35 万美元,首批两批股票已全部售罄——低于 10 美分的价格截止今日即可成交! 在启动后不到 12 小时的时间里,$METAWIN 社区代币的预售活动就已筹集到 35 万美元,并且前两批的销售也全部售罄。此次募集活2026-03-20 22:50:48 -
斯特里夫跻身全球十大比特币持有企业之列,并超过了特斯拉。斯特里夫公司(Strive Inc)是由维韦克·拉马斯瓦米创立的一家资产管理公司,其股票在纳斯达克上市,股票代码为 ASST。该公司已跻身全球十大公开上市的比特币持有企业之列,此前又购入了 317 个比特币,使其总持有量达到 13,628 个比特币,按当前2026-03-19 22:49:30 -
美国现货加密货币交易所交易基金单日吸金 361 亿美元,机构投资者兴趣日益浓厚据 SoSoValue 数据显示,2026 年 3 月 17 日,美国现货加密货币交易所交易基金(ETF)的总资金流入约为 361 亿美元,其中比特币和以太坊相关产品表现最为突出。 这些数据表明,在这个已经远远超越了仅以比特币为基础的初始模式而不断发展的市2026-03-18 20:33:25 -
家中发生比特币盗窃案:妻子利用监控录像窃取 176 亿美元一场激烈的家庭纠纷最终在英国高等法院公开曝光。一名男子称,其大量持有的比特币在自家屋内因某种异常情况而突然从其掌控中消失。 平发元指控与自己分居的妻子冯咏丽私自录制了他硬件钱包的恢复密码,并利用该密码获取了目前价值约 176 亿美元的资金。该指控的核心是2026-03-17 22:00:36 -
泰特币(Tether)首席执行官表示,有 55 亿人使用 USDT:它与其他稳定币有何不同?泰特公司首席执行官保罗·阿多尼奥于 2026 年 3 月 14 日发布了一组数据,数据显示 USDT 最大的单笔发送方所占的交易总量比例不到 5。他指出,这一数据证明 USDT 实际上是分散在数亿个个体用户手中的,而非集中在机构手中。 图表所展示的内容 该2026-03-15 14:05:54 -
比特币的关键指标自 2022 年熊市以来首次转为负值比特币短期持有者实际收益价格的同比增长率已转为负值,目前为负 24。这种状况在以往熊市最艰难的阶段曾出现过。 该指标实际衡量的内容 由 CryptoQuant 公布的“短期持有者实际成交价格”图表,追踪了过去 155 天内购入的比特币的平均成本价。年同比增2026-03-14 20:48:07 -
Bybit 推出全新奖励中心,重塑交易奖励体验阿联酋迪拜,2026 年 3 月 12 日,链线公司 Bybit 是全球交易量第二大的加密货币交易所,它推出了全新的奖励中心,这标志着一次重大的升级举措,旨在为每位交易者提供更清晰的奖励流程、更具相关性的激励措施以及更直观的用户体验,从而覆盖交易过程中的各2026-03-12 22:34:38 -
比特币交易所交易基金周一吸金 167 亿美元比特币交易所交易基金周一吸金 167 亿美元:其他所有加密货币交易所交易基金均出现亏损 仅一天的交易所交易基金(ETF)资金流动数据就揭示了与整个周报中所呈现的相同趋势:机构资金流入比特币市场,同时减少了对其他几乎所有资产的投资。 每日数据 3 月 9 日2026-03-10 22:01:40
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在 Aave 平台上,Mantle 的总市场规模已超过 134 亿美元在 Aave 平台上,Mantle 的总市场规模已超过 134 亿美元,短短一个多月内便在全球排名中位列第三。 阿联酋迪拜,2026 年 3 月 20 日,链讯报 Mantle 是一款专为现实世界资产打造的高性能分布式和流动性平台。该公司今日宣布,在 Aa2026-03-20 22:46:18 -
阿克投资报告:理论上,比特币供应量的 35 可能会受到量子计算技术的影响一份新的研究报告对比特币可能受到未来量子计算技术突破影响的情况进行了分析,该报告指出这种风险是存在的,但距离实现还很遥远。 在 2026 年 3 月 12 日发表的一篇题为《比特币与量子计算》的联合研究报告中,来自阿克投资公司和无拘束公司的分析师得出结论:2026-03-15 21:47:12 -
比特币交易所鲸鱼比例达到六年来的最高水平据 CryptoQuant 数据显示,比特币的交易鲸鱼比率已达到自 2020 年以来的最高水平。这一情况在历史上通常标志着短期底部以及上涨趋势的开始,而非持续的下跌。 交易所鲸鱼比率所衡量的内容 交易所鲸鱼比率反映了大额交易(即鲸鱼级别的交易变动)与交易所2026-03-15 14:09:14 -
汇丰银行和渣打银行将获得香港首批稳定币牌照,这标志着全球正逐步对数字货币进行监管。全球最具知名度的两家银行即将成为首批在香港获得正式稳定币牌照的机构,这一里程碑式的成就恰逢亚洲、中东、欧洲和美国等地的政府纷纷采取行动,将与法定货币挂钩的数字资产纳入受监管金融范畴之际。 这种趋同并非偶然现象。它反映出全球范围内的一种共识,即稳定币规模已变2026-03-13 22:43:20 -
富国银行申请注册了一个名为“WFUSD”的加密货币商标。正是这家机构,其游说部门一直在反对美国货币监理署(OCC)颁发加密货币银行牌照以及稳定币收益规定。然而,该机构却在 2025 年 1 月悄然提交了一份关于一种与美元挂钩的数字资产的商标申请,并且在其类别范围的更新记录中,直到 2026 年 3 月 9 日仍2026-03-11 22:12:32 -
富达公司表示,比特币的涨跌周期已经结束——以下是支撑这一说法的数据依据最近的一份富达数字资产报告指出,比特币长达四年的涨跌周期正在逐渐瓦解。分析师科瑞·蒂斯表示,MVRV 数据表明这是一份有史以来最乐观的关于比特币的机构研究报告。 MVRV 图表所展示的内容 由富达数字资产研究机构提供的“玻璃节点”图表展示了比特币的实体调整2026-03-09 22:20:41 -
为何这一轮加密货币行情在表象之下竟呈现出截然不同的态势在撰写本文时,比特币的交易价格为 67300 美元,而几乎每十种另类加密货币中就有四种处于历史最低价格水平。这种差距所揭示的故事,是资本集中现象所很少能清晰呈现的。 《阅读内容及所衡量的内容》 “Altcoins Near ATL”指标由 Darkfost2026-03-09 20:39:33 -
116 家更多上市公司在过去一年中将比特币纳入了其资产负债表中据瑞弗公司称,企业对比特币的采用持续扩大,在过去 12 个月里,有 116 家上市公司将比特币纳入了其资产组合。 企业持有者群体规模之大 “河流”图表展示了涵盖八个不同领域的公开公司持有的比特币情况:比特币保管公司、比特币基础设施、零售及其他领域、科技、加2026-03-08 21:28:54
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