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2025 年代币化股票的利弊分析
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日期:2025-09-20 15:52:37 栏目:swift 阅读:
自从两周前 Robinhood 联合创始人 Vlad Tenev 身着白色西装、系着领结出现在戛纳的舞台上,模仿起老派电影明星大卫·尼文(David Niven)以来,人人都在谈论代币化股票。
这对于加密货币的主流应用来说无疑意义重大。Robinhood 是一家传统金融股票交易平台,拥有 2600 万零售客户,正在 Arbitrum 上将股票代币化,并通过其用户友好的应用程序界面向欧盟用户提供服务。
无需加密货币钱包或助记词——Tenev 表示,这是对加密货币更广泛整合的一次测试,展示了“完全基于区块链技术的 Robinhood 本身的面貌”。
同一周,Gemini 在Arbitrum 上推出了自己的代币化股票,而 Backed 的 60 种 xStocks 在 Solana 上线,获得了 Kraken、Bybit、Bitrue 和 Gate.io 的支持。
在 dShares 发行商 Dinari 获得经纪交易商牌照,并且Ondo Finance收购 Oasis Pro 以利用其牌照 之后,代币化股票可能也只需几个月就能在美国推出。
自 2018 年以来,Coinbase 一直希望在美国推出代币化股票,据报道,该公司正在寻求美国证券交易委员会的许可,以最终实现这一目标。首席法务官 Paul Grewal称代币化股票是“金融的未来,也是公司的重中之重”。
但这并非代币化股票的首次尝试,上一轮周期中,发行方的失败案例比比皆是。
尽管代币化带来了诸多优势,但 Robinhood 和 Kraken 用于股票代币化的模式也存在诸多弊端。以下是 2025 年代币化股票的利弊分析。
反对意见:代币化股票并非真正的股票
批评人士认为,xStocks 和 Robinhood 提供的代币化股票只是存放在某个金库中的股票的合成表示形式,并不赋予任何与实际所有权相关的股东权利和保护。
就 Robinhood 而言,即使其模式使用的是持有许可证的美国经纪自营商来发行代币化股票并保管相关资产,但根据欧盟法规,这些代币化股票仍被视为衍生品。Tenev 称之为“由真实股票支持的衍生品”。
Backed 的 xStocks 代币也由位于列支敦士登的一家特殊目的实体 (SPV) 以 1:1 的比例提供支持。即使 Kraken 或 Bybit 倒闭,理论上基础资产仍安全无虞。市场开盘时,该代币可按场外价格赎回。
M31 Capital 的 DeFi 投资组合经理 Alan Keegan 表示,这距离目标已经完成了一半。“我们已经通过代币化解决了在链上为链下资产发行凭证的问题,”但他补充说,还有很长的路要走。
“为了实现证券的链上交易真正代表该证券的转移,还需要解决监管问题并建立法律基础设施,”他表示。
“要构建解决该问题的基础设施,需要具备相当程度的法律知识、传统金融知识、区块链技术的精通程度,以及(坦率地说)资金投入。”
迄今为止最接近的例子是 Securitize 在 Algorand 上的 Exodus 代币,它代表了 Securitize 股东名册上证券的直接合法所有权
Securitize 首席执行官卡洛斯·多明戈 (Carlos Domingo) 表示:“这需要时间,但原生代币化是必要的第一步。”
除非股票以合规、合法的方式在链上呈现,否则无法实现股票所有权的去中心化。Securitize 是目前美国少数几个能够做到这一点的平台之一。
中立意见:代币化股票处于法律灰色地带
代币化股票处于法律灰色地带,Robinhood 和 xStocks 的做法与几年前Uber在其拼车应用上的做法类似,都在试探法律的边界。
Robinhood的代币化股票目前仅在欧盟市场可用,但由于 Robinhood 是一家上市公司,并且与一家在美国上市的经纪自营商合作发行美国证券,美国监管机构可能会决定将其关停。
美国证券业和金融市场协会 (SIFMA) 已敦促美国证券交易委员会 (SEC) 拒绝那些不符合《全国股票市场体系监管条例》(NFM) 的交易模式。
然而,SEC 新任主席保罗·阿特金斯 (Paul Atkins) 原则上表示支持。“代币化是一项创新。SEC 应该专注于如何推动市场创新,”阿特金斯在接受美国消费者新闻与商业频道(CNBC)采访时说道。OpenAI 还强调了 Robinhood 出售与其私人股票挂钩的代币存在法律问题,并指出 Robinhood 需要批准任何代币转让,但该公司尚未批准。立陶宛银行随后展开了调查。
Dragonfly 的普通合伙人 罗勃·哈迪克(Rob Hadick)在 X 上表示,代币持有者面临的风险是,私营公司最终会“直接取消对违反股东协议的股东的股权出售”。
但 Tenev 表示,虽然 SpaceX 或 OpenAI 并不热衷于将其私人股份代币化,但也有更多公司将其视为一个巨大的机遇。
“很多私营公司一直在联系我,询问……我们什么时候才能将自己的私人股票代币化?”他最近表示。向公众出售代币化的私人股票的更大法律问题是,它本质上绕过了上市公司的信息披露和透明度规则。如果企业可以出售私人股票来筹集资金,而无需承担首次公开募股的费用和合规要求,那么为什么还有人要上市呢?
优势:代币化股票的全天候交易以及在DeFi中的应用
传统市场每年约有 81% 的时间处于休市状态,这意味着全天候交易的代币化股票将具有很大的优势。
xStocks和Robinhood的代币化股票最初是每周 5 天、每天 24 小时可用,但 Tenev 表示这种情况很快就会改变。
“真正有趣的地方在于将其接入 Bitstamp 之后,那时全天候交易才成为可能。到那时,股票代币的表现就会像比特币和以太坊等其他加密货币一样了,”Tenev 说。下一阶段将是将这些资产整合到去中心化金融(DeFi)中。
“所以你可以想象一下,将抵押借贷与真正的自我托管相结合,我认为这对股票来说会非常强大,因为它能让你的股票代币摆脱任何特定的经纪商或加密货币提供商的束缚。”
Keegan 认同全天候运行、成本更低、执行更可靠、结算更快等都是巨大优势,同时还具有在 DeFi 生态系统中可组合性的潜力。
区块链平台可能会在竞争中胜过传统金融平台
Galaxy Digital 的分析认为,Bitstamp 上代币化股票的 24/7 交易对纽约证券交易所等传统市场构成了巨大威胁:
“这直接挑战了传统金融交易所(如纽约证券交易所)所拥有的流动性高度集中和交易活跃度的优势……更多的经纪商采用基于区块链的交易策略可能会给传统交易所带来巨大压力。”
但 Securitze 的多明戈认为,还有很长的路要走。多明戈表示:“要达到整个市场在加密货币轨道上全天候运行的程度,我们需要三件事。明确监管,使链上交易场所能够在修改后的框架下存在。流动性与基础设施——做市商、二级市场和结算系统——在传统交易时间之外也能可靠运行,以及机构的信任和采用。”
传统金融也不会悄然退场,传统市场已经提供盘前和盘后交易,这有助于覆盖一天中的约 16 个小时。
纽约证券交易所旗下的电子交易平台 Arca 也在 2 月获批,可每周五天、每天 22 小时提供交易服务,预计今年将启动延长交易时段。
反对意见:代币化股票的盘后波动
Dragonfly 的哈迪克指出,盘后交易可能会引发诸多问题。
他以 xStocks 为例表示,当投资者在盘后购买代币时,特殊目的实体(SPV)必须在市场开盘时购入该股票,这会使做市商面临价格风险。
这意味着价差会扩大,做市商最终可能会在市场承压时完全撤出流动性。“如果这些因素渗透到DeFi借贷和衍生品领域,将造成巨大的连锁清算风险,”他说道。
他还指出,代币仅使持有者有权享受链下价格,这意味着当市场开盘时,股票可能会迅速回到该价格。
“这意味着,当人们在周末/盘后流动性低迷时期买入,但股市开盘价低于代币买家的预期时,你会看到开盘时迅速亏损,这主要由散户承担,”哈迪克说。
“从功能上讲,这意味着它们根本不是好产品[...]它们无法服务于复杂、真实且全球化的股票市场。而且它们甚至可能无法满足专业加密货币交易员的需求,因为这些交易员知道在其他地方可以获得更优惠的价格和更低的风险。”
不利因素:股票代币化伴随流动性分散
多个发行方对股票进行代币化也会导致流动性分散。正如加密货币 VX 的迈克·杜达斯(Mike Dudas)所开玩笑说的那样,想象一下未来你不得不在“rTSLA、cTSLA、sTSLA、xyzTSLA、ethTSLA、solTSLA 或 hyperTSLA”之间做出选择。
Robinhood的加密货币主管 Johann Kerbrat 承认这将是一个问题。“我讨厌同时拥有 Tesla-Kraken 代币和 Tesla-Robinhood 代币的想法,”他说。“我们没有真正向前迈进并创建一个更好的金融体系,而是在分裂流动性。”
Domingo 在 X 上讽刺地问道:“这不正是 Robinhood 正在做的事情吗?”拥有多个代币化股票发行机构也大大增加了其中一个发行机构以某种方式破产的可能性,导致代币持有者损失惨重。
代币化股票在 2021 年失败
上一个周期,Synthetix 于 2021 年推出了提供特斯拉等股票价格敞口的合成代币。sTSLA 在当年被逐步淘汰前,总共仅发生了 798 笔交易。
流动性不足是其中一个原因,但也有可能 DeFi 投资者更倾向于投机具有 10 倍潜在上涨空间的山寨币,而不是投机一个月内可能波动几个百分点的股票。
Mirror 也提供合成股票,但与 Terra 一同崩盘。币安在 2021 年也提供过几个月的股票代币,但在英国和德国监管机构的反对下将其下架。
上一轮周期最“成功”的发行商是FTX,它通过CM Equity发行了以1:1比例支持的代币化股票。其交易量在 2021 年 10 月达到近 10 亿美元的峰值。但在 FTX 于次年倒闭后,有消息称 CM Equity 已于 2021 年 12 月退出了该协议,这使得代币化股票的支持情况受到质疑。在 FTX 倒闭时,代币化股票的持有者损失了他们的资金。
然而,在那段黑暗的日子里,有一家公司幸存了下来。Securitize 于 2021 年将钱包提供商 Exodus 的股票代币化,其市值达到2.947 亿美元,仅凭其自身就占据了当今整个代币化股票市场的 78%。
多明戈指出,现在已经不再是2021年了,监管环境良好,贝莱德、阿波罗和汉密尔顿·莱恩等资产管理公司也纷纷参与其中。“顶级资产发行方提供的信誉,如今正从代币化债券和私信贷扩展到代币化股票等其他资产,”他说道。
代币化股票将如何影响加密货币价格?
作为拥有最多稳定币和现实世界资产(RWA)的区块链,以太坊有望从代币化股票的更广泛采用中获益。Robinhood 选择以太坊 L2 Arbitrum,被视为对其生态系统和 L2 路线图的巨大信任。
Keegan表示,金融机构可以定制 L2,以符合 KYC 和隐私要求,并支持交易回滚。“L2 扩容基础设施最令人兴奋的特性在于,L2 可以继承以太坊的去中心化和可靠的中立性保证,同时还能根据特定用例的需求(包括监管合规性)进行构建。”
自消息发布以来,以太坊的价格已上涨了四分之一。Solana 在过去两年中也证明了它在散户中非常受欢迎,因此它也将从xStocks 的广泛采用中受益。
一些人认为,代币化股票将与目前分散在各种山寨币中的资金展开竞争。但多明戈认为,更有可能出现的是光环效应。
“我们并不认为代币化的股票和山寨币必然在争夺资金。相反,我们看到传统金融机构正在拥抱区块链基础设施,利用与 DeFi 相同的底层技术。这对整个加密货币生态系统的持久力和扩张无疑是利好的。”
精彩回答 (1)
项目简介
2025-09-20 15:52:37
2025年,代币化股票作为金融科技与区块链融合的产物,正以前所未有的速度重塑全球资本市场。它将传统股票转化为区块链上的数字令牌,实现所有权的分布式记录和即时交易。这一创新既带来巨大机遇,也伴随显著风险,其利弊值得深入剖析。
代币化股票的核心优势
首先,代币化极大提升了市场效率。传统股票交易依赖中介机构,结算需时数天,而代币化通过智能合约实现近乎即时清算和交割,降低操作成本与时间延迟。2025年,随着跨链技术成熟,投资者可在全球市场无缝交易代币化股票,突破地域与货币限制。
其次,代币化促进金融包容性。传统股市门槛较高,而代币化允许 fractional ownership(碎片化所有权),投资者可购买极小份额的高价股票(如亚马逊或伯克希尔哈撒韦),使小额资金参与优质资产成为可能。区块链的透明度也减少了操纵风险,每一笔交易皆可追溯,增强了市场信任。
此外,代币化股票为创新金融产品奠定基础。例如,可编程股票可自动执行股息分配或投票权管理,而结合DeFi(去中心化金融)生态,投资者能通过抵押代币化股票获得流动性,释放资产潜力。
代币化股票的潜在风险
然而,代币化股票也面临严峻挑战。首要问题是监管不确定性。2025年,各国对代币化资产的立法仍处于碎片化状态,缺乏全球统一标准。监管套利、合规漏洞及司法管辖权冲突可能引发系统性风险,尤其是跨境交易中的法律纠纷。
安全威胁同样不容忽视。尽管区块链本身具有抗篡改性,但钱包漏洞、私钥丢失或黑客攻击可能导致资产永久损失。2023年多项DeFi协议被黑事件已警示:技术成熟度与用户教育仍需时间沉淀。
市场稳定性亦存隐忧。代币化股票可能加剧波动性,因7×24小时交易机制与自动化杠杆操作容易在极端行情中触发连锁清算。此外,流动性分散 across multiple platforms(跨多个平台)可能削弱传统交易所的定价能力,影响价格发现效率。
平衡之道:在创新与规范中前行
2025年的代币化股票并非完美解决方案,而是传统金融向数字化过渡的探索。其利弊本质反映了效率与安全、开放与监管、创新与稳定的永恒张力。
未来之路需多方协同:监管机构应加快构建适配区块链时代的灵活框架,企业需强化技术安全与用户保护,投资者则须提升风险意识。唯有如此,代币化股票才能真正释放其潜力,成为推动金融民主化的重要力量,而非投机与混乱的温床。
在资本市场的历史转折点上,代币化股票既是机遇也是考验——它既可能打开一扇通往更高效、更包容金融世界的大门,也可能因人性贪婪与技术稚嫩而跌落陷阱。2025年,我们终将见证这场变革如何重塑每一个人的投资未来。
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号外:已限制提现的“派步 崩盘”《号外:已限制提现的“派步 崩盘”》 清晨六点,手机屏幕在昏暗的出租屋里骤然亮起,像一道苍白的闪电劈开了父亲脸上的沟壑。他捧着那部磨掉了漆的旧手机,手指悬在“提现”按钮上方,微微颤抖。屏幕上,“派步”APP那个曾经象征着“步步生财”的橙色图标,此刻正无声地2026-01-15 18:35:27
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号外:已无法提现的“PLC 崩盘”号外:已无法提现的“PLC 崩盘” 深夜,手机屏幕幽光映着一张苍白的脸。指尖悬在“提现”按钮上,第三次点击——依然只有一行小字:“系统繁忙,请稍后再试。”窗外霓虹闪烁,这座不眠城的血管里,正流淌着名为PLC的加密代币。而此刻,血管栓塞了。 一、信仰构筑的巴2026-01-15 18:42:37 -
关注:已吃牢饭了的“ABT 崩盘”关注:已吃牢饭了的“ABT崩盘” 当“ABT崩盘”的新闻标题与“已吃牢饭”的判词并置,一种熟悉的叙事闭环似乎再次完成:罪恶被清算,正义得彰显,围观者获得道德慰藉,市场重获洁净承诺。然而,在这看似尘埃落定的司法句点背后,是否隐藏着我们不愿深究的、更为庞大的社2026-01-15 18:42:05 -
新闻:直接跑了的“杨斌的marscoin是诈骗项目,已关门跑路了”新闻:直接跑了的“杨斌的marscoin是诈骗项目,已关门跑路了” 近日,一则简短的消息在部分投资者社群中悄然流传:“杨斌的marscoin是诈骗项目,已关门跑路了。”没有冗长的调查报告,没有官方的正式通报,只有这寥寥数字,却像一块巨石投入本就暗流涌动的虚2026-01-15 18:41:32 -
提醒:已宣布关闭的“IBTE 崩盘”提醒:已宣布关闭的“IBTE 崩盘” “IBTE崩盘”的消息,如同投入湖面的石子,在特定圈层中激起涟漪后,迅速沉入信息的深潭,被更喧嚣的浪涛覆盖。这则简短的公告,与其说是一个终结,不如说是一面镜子,映照出我们时代知识与价值传承中那些悄然断裂的纹理。它提醒我2026-01-15 18:41:03 -
警告:已关闭中国区服务的“NNB 崩盘”警告:已关闭中国区服务的“NNB 崩盘” 一则“NNB平台已关闭中国区服务”的公告,在无数投资者眼前炸开。这不是寻常的系统维护通知,而是一纸冰冷的“死亡宣告”。随之而来的,是资金冻结、客服失联、社区哀鸿遍野——又一个曾经包装光鲜、许诺高额回报的“投资神话”2026-01-15 18:40:34 -
爆光:持续暴跌的“全球看点 崩盘”曝光:持续暴跌的“全球看点”崩盘 深夜,手机屏幕幽光映着一张惨白的脸。李伟盯着“全球看点”APP里那串不断缩小的数字,胃部一阵抽搐。三小时前,他的账户余额还是六位数,此刻已蒸发近半。这不是他第一次经历“暴跌”,但这一次,下跌曲线陡峭得像悬崖。他颤抖着在用户2026-01-15 18:40:01 -
打传销:已圈钱跑路的“VEC 崩盘”《打传销:已圈钱跑路的“VEC 崩盘”》 深夜,手机屏幕的冷光映着一张憔悴的脸。李姐的手指在“VEC财富共赢群”里飞速滑动,满屏皆是刺目的红色感叹号与无法送达的消息提示。就在昨天,这个群还充斥着“今日收益到账”、“感谢导师带领致富”的捷报与鲜花。而此刻,群2026-01-15 18:39:34 -
沃达丰计划回购股票后股价上涨,尽管盘中波动较大沃达丰(Vodafone)的股价在1月12日周一小幅走高,此前该电信集团确认将回购750万股股票,作为其正在进行的资本回报计划的一部分。 股票回购公告提振市场人气 沃达丰表示,它于2026年1月9日回购了这些股票,继续其此前宣布的5亿欧元股票回购计划,该计2026-01-12 21:38:22
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号外:已快凉了的“TBT 崩盘”号外:已快凉了的“TBT 崩盘” 街角那家旧书店的橱窗里,泛黄的《号外》总在风雨中簌簌作响。我常驻足,目光掠过那些惊心动魄的铅字标题——“银行挤兑!”“股市黑色星期五!”。然而最让我困惑的,是一张不起眼的残页,标题仅存半句:“TBT崩盘……”,日期模糊,事2026-01-15 18:46:49 -
关注:已暂停中国区注册的“muso项目是诈骗项目,结果被警方一锅端”关注:已暂停中国区注册的“muso项目是诈骗项目,结果被警方一锅端” 近日,一则消息在网络上引发广泛关注:曾以“区块链创新”、“共享经济”等光鲜外衣包装的“muso项目”,在暂停中国区注册后,最终被警方定性为诈骗项目并一举端掉。这并非孤例,从“钱宝网”到“2026-01-15 18:46:20 -
新闻:用户资金被卷走的“DE 崩盘”新闻:用户资金被卷走的“DE崩盘” 一、事件概述:一场精心策划的数字骗局 近日,一款名为“DE”的所谓高收益理财应用突然关闭服务器,运营团队失联,导致大量用户投入的资金无法提取,一夜之间“崩盘”。据初步统计,涉及用户可能遍布全国多个省市,涉案总金额或高达数2026-01-15 18:45:45 -
提醒:已操盘手已被抓的“AITD是诈骗项目,已彻底 崩盘”警惕!已操盘手被抓的“AITD是诈骗项目,已彻底崩盘” 近日,一则消息在部分投资圈和网络社群中迅速传播:名为“AITD”(或其他类似名称,常以“人工智能”、“区块链”、“去中心化”等高科技词汇包装)的投资项目,其核心操盘手已被警方抓获。这标志着这个曾许诺“2026-01-15 18:45:09 -
警告:警方已预警的“MEX大通金融涉嫌诈骗,已崩盘”警告:警方已预警的“MEX大通金融涉嫌诈骗,已崩盘” 近日,一则由警方发布的预警信息在网络上迅速传播,直指名为“MEX大通金融”的平台涉嫌诈骗,并已处于崩盘状态。这并非孤立事件,而是近年来花样翻新、层出不穷的金融骗局中的又一典型案例。它再次以残酷的事实敲响2026-01-15 18:44:31 -
爆光:已暴雷的“西柚合约 崩盘”曝光:已暴雷的“西柚合约”崩盘 凌晨三点,手机屏幕在黑暗中骤然亮起。不是闹钟,而是数百条未读消息的轰炸。西柚合约投资群,这个曾经充满“财富密码”和“财务自由”幻梦的虚拟空间,此刻正被绝望与愤怒的洪流淹没。“系统无法提现!”“客服全部失联!”“操盘手跑路了!2026-01-15 18:44:10 -
打传销:已彻底 崩盘的“嘉合链区块链项目 涉嫌诈骗,已崩盘”打传销:已彻底崩盘的“嘉合链区块链项目”涉嫌诈骗,已崩盘 一、 光鲜外衣下的陷阱:嘉合链的崛起与包装 近年来,随着区块链技术的火热,一些不法分子也趁机将其包装成敛财工具,“嘉合链”项目便是其中一例。在其宣传中,该项目自称融合了前沿的区块链技术,致力于打造去2026-01-15 18:43:41 -
打假:提现不到账的“UTI 崩盘”打假:提现不到账的“UTI崩盘” 近日,一个名为“UTI”的平台在网络上掀起波澜,其核心“罪状”被大量用户指控为“提现不到账”,并伴随着“崩盘”、“跑路”等惊悚字眼。一时间,恐慌与指责在社交媒体上蔓延。然而,在情绪化的声浪背后,我们更需要冷静审视:这究竟是2026-01-15 18:43:13
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区块链信息服务备案管理系统网络安全和信息化委员会办公室2025-01-15 22:37:12 -
防范和处置非法集资国家金融监督管理总局2025-01-15 22:37:12 -
以太坊官网ETH,以太坊 Ethereum2025-01-15 22:37:12 -
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