8月27日下午，香港大学举办了加密金融论坛2025。其中，聚焦Web3发展的深度对谈中，币安创始人赵长鹏（CZ）与香港大学副校长、金融学讲座教授林晨围绕全球Web3格局、核心赛道机遇及香港定位展开对话。

从稳定币的全球竞争逻辑，到RWA（实物资产代币化）的落地难点，再到中心化与去中心化交易所的未来博弈，这场对话既有一线实践的鲜活洞察，也有宏观层面的趋势判断，为理解Web3生态与香港的角色提供了关键视角。

一、稳定币：货币国际化的“新载体”，香港如何破局USDT/USDC垄断？ 

稳定币作为Web3生态的“基础设施”，是本次对话的核心起点。赵长鹏从行业实践出发，复盘了稳定币的发展逻辑，并直指香港打造本土稳定币的关键命题——在USDT、USDC占据主导的当下，如何依托离岸人民币或港币建立竞争优势？

1. 稳定币的成长逻辑：从“避险工具”到“货币扩展器” 

早期定位：交易所的“用户体验补丁”  

2017年币安作为加密货币交易所（BB交易所）时，发现用户在比特币价格波动时需提币至法币交易所变现，体验繁琐。此时支持USDT（当时仍属小众），最初仅想提供“短期避风港”，却意外推动其随交易所生态增长——亚洲用户对美元需求难以通过传统账户满足，USDT成为替代选择，推动其第二波增长。 

商业本质：低复杂度、高盈利能力的“隐形刚需”

稳定币业务模式简单：拿牌后接收用户法币、发行对应稳定币，用户赎回时反向操作，却成为行业最赚钱的赛道之一（与交易所并列）。以币安曾合作的合规稳定币BUSD为例，2019-2023年市值增长至230亿美元，且未依赖复杂运营，仅靠品牌授权与基础推广（如免费提现）。 

全球博弈：美元稳定币的“货币霸权延伸”

赵长鹏点出关键：USDT等美元稳定币本质是美元的“全球化工具”——1000多亿美元USDT背后的资产多投向美国国债，且用户90%以上在美国之外，相当于帮美元渗透至传统金融覆盖不到的地区。这对人民币国际化有直接启示：若香港能推动离岸人民币或港币稳定币，可成为人民币走向全球的“Web3通道”。 

2. 香港的挑战与机遇：合规与流动性的平衡

核心矛盾：外汇管制与自由流通的冲突 

稳定币作为区块链原生资产，天然具备跨地域自由流通属性，与传统外汇管制存在张力。赵长鹏认为，虽无“完美解决方案”，但全球已有20多个国家探索法定货币上链，香港可依托自身离岸金融优势，在合规框架内设计灵活机制（如定向流通场景）。

美国的“先手棋”：通过立法巩固优势

2024年7月美国在出台稳定币监管框架（GDS）时，同步提议限制央行数字货币（CBDC）。赵长鹏解读：此举意在扶持美元稳定币——CBDC因监管过严、自由度低，难以被市场接受（全球20多个国家试发CBDC均未成功），而美元稳定币的高流动性更符合行业需求，香港需借鉴这种“政策适配市场”的思路。

二、RWA：实物资产上链的“伪命题”？金融类资产才是突破口

随着“万物皆可代币化”的讨论升温，RWA（实物资产代币化）被视为Web3下一增量赛道。但赵长鹏直言，RWA落地难度远超预期，只有靠近金融、高交易性的资产才具备先发条件，而非所有资产都适合上链。  

1. 上链资产的“生死线”：流动性与价格波动

非金融资产的“致命缺陷”：流动性不足    

以香港地产为例，即便房价波动较大，但相较于加密货币仍属“低波动资产”。这类资产代币化后，因价格波动小，交易需求弱（订单簿深度不足），大额资金难以进出（如1亿资金无法快速变现），反而陷入“流动性低→交易更少”的恶性循环，甚至可能因交易清淡被短期操控。 

金融类资产的“天然优势”：数字化与高交易性

股票、债券等金融资产本身已高度数字化，且交易频率高，更易适配区块链的“账本属性”。赵长鹏以美国为例：美国尝试将股票代币化，但目前仍存在“价格脱节”问题（如XStop发行的股票代币与实际股价无联动），核心原因是监管未明确“代币化股票属证券还是商品”，导致合规路径模糊。  

2. 香港的机会：依托港交所，抢占“全球资产上链”先机

赵长鹏提出关键设问：若港交所不推动资产代币化，是否会丧失全球影响力？他以中国互联网发展为例——若没有腾讯、阿里，电商市场可能被亚马逊垄断。同理，全球股票市场若美国率先实现股票代币化（吸引全球投资者），其他地区将陷入被动。 对香港而言，优势在于港交所的全球影响力与政策灵活性：目前美国政策已明确支持资产数字化，香港若能加快明确RWA监管框架（如区分证券/商品属性、简化牌照申请），可吸引全球资产通过香港上链，形成“亚洲RWA中心”。   ##

三、交易所竞争：香港如何打造“世界级交易所”？流动性是核心护城河 

对话中，林晨教授抛出关键问题：香港若想成为Web3中心，需如何培育世界级交易所？赵长鹏从成本、流动性、合规三个维度，拆解了当前交易所发展的核心矛盾。

1. 传统监管思路的“误区”：“本地化隔离”行不通

成本陷阱：复制交易所的“十亿美元级投入”

大型交易所的基础架构（如安全钱包、合规系统）需投入十亿美元，且需数百名顶级安全专家维护。若要求交易所为香港单独搭建“本地化系统”（服务器、数据、团队全隔离），相当于重建一个交易所，成本极高且难以招到匹配人才——对商业机构而言，这种“重复建设”不具备可行性。 

流动性死穴：小市场撑不起“有效交易”

香港仅800万人口，若限制交易所仅服务本地用户，会陷入“用户少→流动性低→价格波动大”的困境：比如买入10个比特币可能因订单簿浅导致“滑点高”（成本增加），大额订单无法成交；反之，全球交易所因用户基数大（数亿用户），流动性充足，反而能通过“深订单簿”保护用户（如几亿订单不引发价格剧烈波动）。

2. 香港的破局方向：从“保守试点”到“开放适配” 

政策迭代：紧跟全球节奏，简化合规

赵长鹏认可香港的政策进步：2024年5月出台的数字资产法案（早于美国），以及与行业的高频沟通（包括退出机构），体现了“灵活调整”的优势。未来需进一步放开产品限制（如当前香港交易所可上市的加密资产较少），吸引更多项目入驻，形成“产品多→用户来→流动性足”的正循环。 

生态协同：依托现有全球交易所，而非“从零新建”

世界级交易所的核心是“流动性与全球化”，香港无需“另起炉灶”，可通过政策吸引现有全球交易所（如币安）在港合规运营，同时允许其接入全球流动性——既降低本地机构的建设成本，也能快速提升香港作为“Web3交易节点”的影响力。  

四、中心化vs去中心化交易所：不是替代，而是互补

随着去中心化交易所（DEX）如Hyperliquid、Uniswap的快速增长，市场担忧“中心化交易所（CEX）会被取代”。但赵长鹏认为，两者并非对立，而是服务不同需求的“互补生态”。

1. 现状：CEX仍是“入门首选”，DEX需突破“用户体验关”

CEX的核心价值：降低Web3门槛

对刚进入Web3的用户（尤其是Web2迁移用户），CEX的“邮箱+密码”注册、客服支持、法币出入金更符合使用习惯；而DEX需用户掌握钱包操作（如地址、私钥），且界面多为“代码与乱码”（如合约地址），普通用户难以理解，还需防范MEV攻击（赵长鹏坦言自己也曾被“夹单”）。 

DEX的优势：监管红利与隐私需求   

美国等地区对CEX的KYC（身份认证）要求趋严，反而催生了对DEX的需求——无需KYC、自由交易的特性，吸引对隐私敏感的用户。此外，DEX当前手续费较高、依赖代币激励（如发币补贴用户），但长期看，技术进步（如Layer2扩容）会降低成本，代币激励退出后，真正的用户需求会支撑其发展。  

2. 未来：十年内DEX规模或超CEX，香港需预留“政策空间” 

赵长鹏预判：5-10年内，随着用户对钱包的熟悉度提升、DEX技术优化，其规模可能超过CEX；20年后，DEX或成为主流。香港需提前考虑DEX的合规框架（如如何在保护用户的同时，不扼杀其灵活性），避免因监管过严错失这一赛道。   

五、Web3+AI：不是概念，而是“千亿级交易新场景” 

除了Web3，赵长鹏还分享了对“Web3+AI”的看法——当前两者结合尚浅，但未来将催生“全新经济形态”，而非单纯的“概念炒作”。  

1. 核心逻辑：AI需要“Web3式货币与交易” 

AI的“支付痛点”：传统金融无法满足

AI Agent（智能代理）之间的交互（如订机票、设计服务、内容分发）需要高频、小额支付，而传统金融（信用卡、银行转账）流程繁琐、手续费高，无法支撑“百万倍增长的微交易”（如一篇文章向10万读者收费0.01元）。反之，数字货币通过区块链可实现“秒级到账、零手续费”，完美适配AI的支付需求。 

交易规模：AI将推动Web3交易“增长1000倍”

未来每个人可能拥有上百个AI Agent（如帮订酒店、回消息、管理资产），这些Agent之间的交互（金融+非金融）将产生海量交易——赵长鹏举例：当前已有AI帮其处理视频翻译、发布，未来这类场景会普及，交易规模将是当前的1000倍以上，且以“微交易”为主，只能通过Web3承载。  

2. 香港的机会：抢占“AI+Web3”基础设施

赵长鹏认为，AI与Web3的结合需“基础设施先行”：如开发适配AI的数字货币支付接口、建立微交易合规框架。香港若能在这一领域提前布局（如支持AI公司使用本地稳定币、简化微交易监管），可成为“AI+Web3”的全球试验田。   

六、结语：香港的Web3机遇——在“秩序”与“创新”间找平衡

对话最后，林晨教授总结：这场对谈的价值在于融合“宏观秩序”与“一线实践”——林教授代表的学术视角提供了“框架性思考”，而赵长鹏的分享则揭示了“市场真实需求”。对香港而言，成为全球Web3中心的关键，在于既守住合规底线（如稳定币的外汇风险管控、RWA的资产确权），又不束缚创新（如放开交易所流动性、预留DEX与AI+Web3的政策空间）。  

正如赵长鹏所言：“Web3的发展速度远超想象，8年前币安创立时，BNB涨幅超10000倍；现在看似遥远的赛道（如RWA、Web3+AI），可能在几年内爆发。”香港若能抓住当前“政策灵活、全球资本关注”的窗口期，或许能在Web3的全球竞争中，走出一条“东方特色”的发展路径。