比特帕纳正准备在法兰克福进行首次公开募股，并期望实现 50 亿美元的估值：其背后的策略究竟是什么？

总部位于维也纳的加密货币经纪商 Bitpanda 正在从零售加密货币平台转型为机构基础设施提供商，并计划在法兰克福证券交易所上市，预计最早在 2026 年上半年的估值将在 40 亿至 50 亿欧元之间。

基础设施布局

据 Coindesk 报道，这一战略转变是经过深思熟虑的，并且已经开始带来收益。通过其 Bitpanda 技术解决方案部门，该公司将其加密货币基础设施直接嵌入到现有的银行技术架构中，而非在新市场争夺零售客户。德意志银行、莱比锡银行、拉菲森地区银行以及阿联酋的拉克银行等机构客户目前都在使用这一基础设施。
其逻辑十分清晰。要在新市场建立一个零售加密货币用户群体，需要投入大量的营销费用、获得监管许可，并且需要花费数年时间来建立信任。而向已经拥有数百万客户的银行出售白标基础设施则无需上述任何条件。银行负责分销，比特帕纳则提供技术。双方都能从中受益，且互不竞争。
2026 年 3 月，Bitpanda 推出了 Bitpanda Enterprise，这是一个统一的技术架构，使大型企业和资产发行方能够通过一个集成平台来管理交易、托管和结算。该架构中的代币化部分与一同发布的“愿景链”合作相连接，旨在为欧洲的银行和企业扩展受监管的代币化服务。

首次公开募股案例背后的数字

支撑此次上市的财务状况十分稳健。Bitpanda 公司报告称，2025 年其调整后营收为 3.71 亿欧元，同比增长 16%，其平台上的注册用户达 740 万。高盛、花旗集团和德意志银行已担任承销商，这一阵容表明此次发行旨在吸引专业机构投资者的关注，而非仅仅依赖于散户对加密货币的热情。
该公司的估值目标在 40 亿至 50 亿欧元之间，相当于 2025 年营收的 10.8 至 13.5 倍。对于一家传统的金融服务公司而言，这样的估值倍数显得有些过高，但与市场对那些拥有不断增长的机构收入流和强大监管资质的金融科技基础设施企业的估值方式是一致的。

监管护城河

比特帕丹的牌照情况在欧洲加密货币领域属于较为全面的类型。它获得了针对欧盟的《市场行为指令》（MiCA）牌照、在英国的金融行为监管局（FCA）注册许可，以及在迪拜的 VARA 许可证。这一涵盖欧盟、英国（脱欧后）以及阿联酋新兴金融中心的三重监管市场准入机制，覆盖了美国以外三个最具商业重要性的加密货币监管地区。
特别是，MiCA 为企业提供了结构上的优势，因为欧盟全面的加密货币监管框架将于 2026 年全面生效。已经符合 MiCA 监管要求的公司无需重新构建其监管基础设施，因为随着规则的收紧，无需再进行调整。而那些尚未达到这一要求的公司则需要承担巨大的合规成本才能进入或留在欧洲市场。Bitpanda 早期的 MiCA 定位使其成为了一道竞争壁垒，随着监管的逐步完善，这一优势将愈发明显。

连接零售与机构的创新产品

2026 年 1 月，比特帕纳推出了一款集加密货币、超过 8000 种股票以及 2500 种交易所交易基金于一体的综合性应用程序，据该公司官网介绍，这使其成为首个在单一界面内提供如此广泛服务的欧洲平台。该产品处于零售与机构策略的交汇点。它展示了该平台处理受监管的多资产环境的技术能力，而这正是机构合作伙伴在将比特帕纳的基础设施融入自身产品之前所需要看到的。
零售应用程序与机构基础设施平台并非独立的业务。零售产品验证了该技术的有效性。而机构产品则通过大规模的商业化运作将这一技术转化为收益。

此次首次公开募股的筹备工作恰逢欧洲加密货币领域的一个重要时刻。《市场行为监管指令》（MiCA）正在为该领域带来明确的监管规则，从而吸引着机构资金流向合规平台。本周早些时候所提及的代币化市场总价值已接近 250 亿美元。像今天所报道的韩亚银行与标准银行之间的稳定币基础设施协议等此类交易正在欧洲大陆不断增多。
一家年营收达 3.71 亿欧元、拥有机构银行客户且已获得全面欧盟许可的加密基础设施公司，计划于 2026 年在法兰克福上市。这与此前的零售型加密货币交易所首次公开募股（IPO）有着截然不同的性质。市场是否会给比特帕丹（Bitpanda）所设定的估值打上认可的标签，将是检验机构投资者如何对大规模的受监管加密基础设施进行定价的首次实际考验。

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