比特币短期持有者实际收益价格的同比增长率已转为负值，目前为负 2.4%。这种状况在以往熊市最艰难的阶段曾出现过。

该指标实际衡量的内容

由 CryptoQuant 公布的“短期持有者实际成交价格”图表，追踪了过去 155 天内购入的比特币的平均成本价。年同比增长率则衡量的是该成本价相对于一年前的变化情况。当数值为正时，新买家所支付的价格高于一年前的价格，这反映出需求在增加以及价格上涨的势头在增强。而当数值为负时，新买家相对于前一年的买入价格处于亏损状态，这反映出需求在减少以及价格上涨的势头在减弱。

目前的读数为负 2.4%，这意味着短期投资者总体而言在年度对比上处于亏损状态。他们的成本价格已经下降，而非上涨。

图表所展示的内容

该 CryptoQuant 图表涵盖了 2015 年至 2026 年初的数据。蓝色阴影区域代表了右侧坐标轴上 STH 实现价格的年度同比百分比。白色线条显示了左侧对数坐标轴上的比特币价格。橙色线条则显示了 STH 实现价格的本身水平。
分析师在图表上画了两个红色圆圈，分别标记出了之前蓝色区域收缩以及同比数据大幅转负的情况。第一个圆圈位于 2018 年至 2019 年之间，这与比特币达到 19783 美元峰值后的长期熊市相吻合。第二个圆圈则涵盖了 2022 年至 2023 年，即比特币从 69000 美元的周期高点跌至 15500 美元的时期。
图表最右侧的当前读数显示，蓝色区域正逐渐向零靠拢，并且现在已低于零点，标注为负 2.4%。位于 140% 水平的浅蓝色水平线代表了一个历史目标区间。当前的读数远未达到该区间。

历史相似性为何重要

此前出现过两次该指标转为负值的情况，分别是 2018 年和 2022 年，这两次都伴随着价格持续疲软的时期，随后才最终出现复苏。这种模式是稳定的：投机性参与逐渐减弱，短期买家持有亏损头寸，市场动力停滞，市场进入一个脆弱的结构性阶段，直到这些头寸要么被清空，要么价格回升到足以恢复积极动力的程度。
当前的负面解读并不意味着比特币即将崩溃。它意味着短期的需求结构已经减弱到与已确认的熊市时期所呈现的程度相当。这与价格预测是不同的表述。这是一种对市场趋势的观察。

需要做出哪些改变

要使这一指标得以恢复，短期投资者需要持续以高于当前水平的价格进行增持，从而使成本基础的增长率重新回到正值之上。这需要要么是价格上涨吸引新买家以更高的价格入场，要么是当前处于亏损状态的短期投资者退出，并被同样或更高价位的买家所取代。
目前的数据中这两种情况均未出现。该数据呈负值且持续下降。其走向是会保持稳定还是进一步恶化，将取决于未来几周整体市场的走势如何。

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