据 CryptoQuant 数据显示，比特币的交易鲸鱼比率已达到自 2020 年以来的最高水平。这一情况在历史上通常标志着短期底部以及上涨趋势的开始，而非持续的下跌。

交易所鲸鱼比率所衡量的内容

交易所鲸鱼比率反映了大额交易（即鲸鱼级别的交易变动）与交易所总交易量的比例关系。当该比率上升时，意味着鲸鱼在交易所交易活动中所占的比例过大。而当该比率下降时，则表明零售交易占据了主导地位。

该指标背后的市场行为模式在历史上的表现是一致的。鲸鱼在低价时积累资金，在高价时进行分配。而散户则恰恰相反，他们在市场繁荣时买入，在恐慌时卖出。在价格低迷的情况下，鲸鱼比例的上升实际上反映了资金从散户手中转移到鲸鱼手中，这显然就是一种积累行为。

图表所展示的内容

该 CryptoQuant 图表涵盖了 2019 年 6 月至 2026 年 3 月期间的数据，将交易所鲸鱼比例绘制成蓝色下部的图表，同时将比特币价格绘制成上部图表。三条蓝色箭头标出了鲸鱼比例显著上升的先前情况，每一种情况都与随后证明是重要底部的价格水平相吻合，而这些价格水平在接下来的复苏阶段之前起到了支撑作用。
第一支箭的落点在 2019 年末至 2020 年初之间，它出现在比特币在 2020 年实现复苏之前。第二支箭标志着 2022 年至 2023 年的熊市底部，其位置在 15000 至 20000 美元的区间内。第三支箭位于图表的最右侧，指向当前的数值。
当前的鲸鱼比率为 0.62，较昨日上涨 4.41%，72 期移动平均值为 0.5648。该比率在过去几周内大幅上升，达到了自六年图表以来的最高绝对值。下图中的蓝色阴影区域显示，当前的峰值在数值上远远超过了此前的所有数据。

零售与鲸鱼交易的差异

图表所附的分析清晰地揭示了这种差异。参与交易所交易的散户投资者的比例处于六年来的最低水平。散户投资者要么缺席，要么在抛售。目前，鲸鱼投资者在交易流中占据主导地位。
这种现象——鲸鱼投资者活动达到顶峰而散户参与度降至最低——在该图表的历史上每一个重要的底部出现时都曾出现过。它反映了投资者的信心分布情况。那些持有量最大、持有时间最长的投资者恰恰是在较小规模的参与者要么退出、要么停止参与的时候开始大量建仓的。

这与本周的数据有何关联

鲸鱼交易比例的读数与本周公布的其他一些信号一同表明了相同的方向。比特币的交易所供应量降至自 2017 年 11 月以来的最低水平。以太坊的积累地址余额呈抛物线式增长。贝莱德的 IBIT 在 47% 的跌幅期间仅出现了 0.2% 的赎回。MVRV Z 分数降至 0.38，这一水平在历史上与周期低点相关联。由 Crypto Tice 所确定的 23 个月的“最高价至底部”窗口已经开启。
这些数据点各自从不同的角度探讨了同一个问题。鲸鱼比例提供了最直接的行为证据。它并非抽象的指标。它衡量的是目前最大的比特币持有者们在交易所实际对他们的比特币所采取的行动。他们正在购买。而且购买速度达到了六年来的最高水平。
这一数据所反映的情况究竟是标志着熊市的底部，还是持续熊市中的一个暂时的盘整阶段，这个问题数据并未给出答案，只是提出了疑问。但它所证实的是，那些最有可能判断正确的参与者很可能是在谈论“长期”情况。

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