最近的一份富达数字资产报告指出，比特币长达四年的涨跌周期正在逐渐瓦解。分析师科瑞·蒂斯表示，MVRV 数据表明这是一份有史以来最乐观的关于比特币的机构研究报告。

MVRV 图表所展示的内容

由富达数字资产研究机构提供的“玻璃节点”图表展示了比特币的实体调整市场价值与实际价值的比率，该图表涵盖了四个周期的数据。MVRV 是通过衡量当前市场价格与所有比特币在链上最后移动的平均价格之间的差距来计算得出的。当比率值为 1.0 时，意味着市场价格恰好等于成本价。数值越高，则意味着网络中存在更多的未实现利润。
2013 年的蓝色周期峰值约为 6 倍。2021 年的绿色周期峰值也接近 6 倍，还有一次次高峰在 3 倍左右。2017 年的紫色周期在峰值时达到了约 4.7 倍。当前的 2025 年橙色周期一直稳定在 2 倍到 2.8 倍之间，从未接近之前周期的极端数值。

来源：https://twitter.com/CryptoTice_/status/2030569220078223433
这种压缩就是整个论点的核心所在。之前的周期以 MVRV 读数在 4 倍至 6 倍之间结束，这表明网络中存在大量未实现的收益，并且由于持有者同时获利而造成了强烈的抛售压力。而当前的周期并未出现这种状况。

制度性基础设施论

加密分析师科瑞特西于 2026 年 3 月 8 日发布了富达公司的分析报告，该报告强调了支持结构性变革论的若干数据点。上市公司和交易所交易基金（ETF）目前持有所有流通比特币供应量的 12%。有 49 家公司各自持有超过 1000 个比特币。领先的比特币 ETF 在不到两年的时间里管理的资产规模达到了 750 亿美元，这一里程碑是在之前的 ETF（如 GLD 黄金 ETF）需要七年时间才达成的，相关报道已于本周发布。
2026 年 1 月，比特币的波动性跌至 17 个历史最低点，尽管该资产在 2025 年 10 月达到峰值时市值接近 2.5 万亿美元。在本轮周期的峰值位置出现波动性压缩的情况，在以往任何一轮周期中都未曾出现过。机构投资者不会像散户投资者那样恐慌性抛售。他们会重新调整仓位。他们会挺过下跌阶段。他们在市场中的存在会机械性地抑制 2013 年、2017 年和 2021 年那种暴涨后的崩溃态势。

4 倍 MVRV 会意味着什么

如果当前周期的 MVRV 达到 4 倍（这是 2017 年之前周期达到峰值时的水平），Crypto Tice 计算出比特币的价格约为 22.5 万美元，总市值约为 4.5 万亿美元。目前的 MVRV 处于 2 倍左右。之前的周期并非在 2 倍时结束，而是达到了 4 倍至 6 倍。
这种差距就是“乐观情况”的表现。这并非是一种预测，而是一种基于结构分析得出的关于当前经济周期与历史结束点之间关系的观察结果。

富达报告无法保证的事项

关于制度性基础设施的论点是合理且有数据支持的。但它并不能消除下行风险。郑克强本周早些时候做出的 30%的跌幅预测也是合理且有数据支持的。如果这个周期在延长而非结束的情况下进行，那么这两种情况同时成立是有可能的，即会出现更小幅度的回调，而非像以往周期那样出现 80%的暴跌。
MVRV 图显示，此循环的规模与之前的循环有所不同。但该图并未标明其结束的具体位置。

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