在加密货币历史的大部分时间里，交易员都将流动性图表视为预测比特币下一步走势的关键。扩大货币供应意味着价格上涨，而收紧流动性往往标志着调整的开始。但根据10x Research最近的一篇评论，这种模式不再适合今天的市场。

“流动性很重要，”该公司指出，“但比特币不再对流动性做出反应，而是对实际流量做出反应。”换句话说，比特币价格的走向现在取决于资本的流向，而不是整体经济中存在多少流动性。

当流动性上升而比特币没有时

10x Research指出了几个证明这种转变的时刻。2024年末，全球货币供应量大幅增加，但比特币的价格却停滞不前。同样的模式在2025年4月和最近再次出现。每一次，罪魁祸首都不是宏观模型的失败，而是缺乏积极的资金流入。



该公司解释说：“鲸鱼在吸收，巨型鲸鱼在分销，ETF的流入已经停止。”PCE数据公布后，需求一回升，比特币就迅速反弹。这从来不是货币供应的问题，而是资金流动的问题。”

他们认为，这种区别定义了这个周期。流动性可能为增长创造条件，但它不再保证增长。相反，真正的驱动力是可衡量的资本流动、ETF认购、鲸鱼交易和外汇流入。

流程编写脚本

10x Research用一个简单的公式总结了这一观点：“流动性奠定了基础。流编写脚本。”在两者一致之前，比特币可能会保持区间波动。该公司警告说，当它们最终汇合时，这一举动可能是“暴力的”，大多数交易员会声称他们没有看到这种突然的突破。

该分析还驳斥了流动性和价格之间延迟反应的流行理论。“不存在神奇的13周滞后，”研究团队写道。“在当今瞬息万变的市场中，交易员必须监控实时流量，而不是假设的流动性数据。”

重新思考市场模式

10x Research的结尾处问题是针对更广泛的交易社区：专业人士是否仍然相信宏观流动性是实时驱动比特币的，还是这个周期证明，现在流量比流动性滞后模型更重要？

他们的立场很明确，流动性可能提供背景，但没有资金积极进入市场，比特币不会动。他们建议，重点应从关注央行资产负债表转移到跟踪etf、交易所和大持有者的实际资金流入和流出。

在这个市场上，流量是新的指标，他们正在一次一笔地书写比特币的故事。

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