以太坊一直在试图复苏。推动其复苏的市场需求并非来自美国投资者。

Coinbase 指数所衡量的内容

Coinbase 指数追踪的是以太坊在 Coinbase 平台的价格与在 Binance 平台的价格之间的差异。当该指数为正时，以太坊在 Coinbase 平台上的价格高于在 Binance 平台上的价格，这表明来自美国的参与者对以太坊的需求更强，相对于全球市场而言。而当该指数为负时，Binance 平台的价格高于 Coinbase 平台的价格，这反映出美国的需求相对较弱，而全球市场的参与度则更为活跃。

该指标被用作衡量美国机构投资者和散户投资者对以太坊态度的指标，因为 Coinbase 是面向美国投资者的主要受监管的入场平台，而 Binance 则涵盖了更广泛的全球交易群体。

图表所展示的内容

加密量化公司所绘制的涵盖 2 月 24 日至 3 月 24 日的图表展示了 Coinbase 价格指数与以太坊价格在整个时间段内的走势。从左至右观察，该指数在 2 月下旬时处于极度下跌状态，接近负 0.04 的水平，随后在 3 月初至中期逐渐回升至正数区间。


3 月 4 日至 3 月 16 日期间的正向读数与以太坊的价格从 1850 美元区间回升至 2350 美元区间的过程相吻合，期间该指数在该时间段内达到了约 0.03 的周期高点。正向溢价与价格回升之间的这种一致性反映了在此期间，美国的需求对价格上涨起到了积极的推动作用。

这种恶化始于 3 月 16 日左右。随着以太坊的价格从超过 2300 美元的当地高位回落至目前的 2130 美元水平，Coinbase 优质指数降至零以下，并一直保持在该水平直至 3 月 24 日。当前的读数为负 0.0149（在图表中以红色显示），表明在正常化的基础上，币安交易的以太坊价格比 Coinbase 的价格高出约 0.015 美元。该指数在近期部分价格回升期间一直保持在这一水平，这表明此次从 3 月低点的反弹是由全球市场参与者推动的，而非美国的需求所致。

负面解读对复苏的影响

源代码分析表明，当前的负溢价是提醒人们警惕以太坊近期价格走势可持续性的一个信号。在 Coinbase 溢价指数没有出现相应正向变动的情况下出现的反弹，表明此次涨势缺乏在 3 月初强劲复苏阶段所具有的美国需求参与特征。全球流动性能够支撑短期价格的上涨，但以太坊的持续上涨趋势在历史上通常需要美国需求与全球资金流动同时参与，而非在没有美国需求参与的情况下实现。

本周早些时候发布的相关ETF资金流动数据与这一解读相符。以太坊ETF在 3 月 20 日和 3 月 24 日均出现资金净流出，贝莱德、富达和灰度均减少了以太坊ETF的持仓量，同时增加了比特币的持仓量。通过美国监管产品套件产生的机构需求正流向比特币而非以太坊，而 Coinbase 优质指数在现货市场层面也反映了这种相同的偏好趋势。

会带来何种变化

源分析清晰地揭示了复苏信号。如果 Coinbase 优质指数从目前的负 0.0149 的读数向零方向改善，或者进入正数区间，这将表明美国投资者正带着购买信心重返以太坊市场。这种转变将为当前尚未展现的上涨趋势提供结构性支撑。在这一转变发生之前，溢价数据表明，价格的复苏是建立在比 3 月初以太坊从低于 2000 美元涨至高于 2300 美元时所依赖的更狭窄的需求基础之上的。

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