根据对各加密货币公司估值的估算，一项新的排名揭示了一个被大多数行业报道所忽视的市场结构——稳定币、新银行以及基础设施公司所占据的地位高于那些占据每日头条新闻的交易所。

打破常规的数字

兰德集团于 2026 年 3 月发布的按估值估算的最具价值加密货币公司排名中，泰达币位居榜首，其估值范围在 1000 亿美元至 5000 亿美元之间。这一差距之大令人惊叹。一个 4000 亿美元的不确定性区间反映了对一家发布储备证明但未公布审计财务报表、在萨尔瓦多运营、且利润率远超大多数金融企业的私营公司的估值有多么困难。
背景信息：币安的市值约为 900 亿美元。而唯一一家拥有完整公开市场估值的大型交易平台——Coinbase，其市值为 445 亿美元。Kraken 的市值为 200 亿美元。将这三家加起来，总市值约为 1545 亿美元。这刚好处于泰达币（Tether）的下限范围内。根据这些估算，该稳定币发行方的价值超过了这三家最大的加密货币交易所的总和。


泰特公司没有运营交易所，也没有面向消费者的应用程序。它持有美元并发行 USDT。其商业模式极其简单，而且其印钞规模远超行业其他参与者。

这些排名实际上揭示了加密货币的结构真相

撇开泰达币（Tether）不谈，这份榜单所呈现的情况与大多数行业说法大相径庭。总部位于英国的新型银行瑞沃克（Revolut）排名第三，资产规模达 750 亿美元。它并非一家源自加密货币的公司。它只是在银行产品中加入了加密货币相关功能。它能超越除币安（Binance）之外的所有交易所，这表明了持久价值的聚集点所在：在加密货币与传统金融的交界处，而非加密货币内部深处。
Strategy（原名 MicroStrategy）位居第四，市值在 380 亿至 450 亿美元之间。其业务板块被列为“机构”类别。但实际上，它是一家公开上市的公司，将其资金储备转换成了比特币，并围绕这一投资策略构建了其全部的股权架构。它的市值高于瑞波币的 450 亿美元、Coinbase 的 445 亿美元，以及所有在过去十年中建立了实际交易基础设施的交易所。
另一家主要的稳定币发行商 Circle 以 152.9 亿美元的市值位居第八。这一数值约为泰达币下限估值的六分之一。这两家公司都发行了与美元挂钩的代币。它们之间的估值差距并非仅仅由市场份额决定。泰达币在 USDT 交易量方面占据绝对主导地位，以至于 Circle 的 USDC 尽管是受监管且符合美国规定的替代品，却始终未能缩小与之的差距。

基础设施层：无人能准确定价

比特大陆市值 150 亿美元，位列第九。该公司生产矿机。阿莱姆特市值 105 亿美元，位列第十三。该公司为在区块链上开发应用的开发者提供 API 基础设施。艾瑞恩市值 14 至 150 亿美元，其业务包括在澳大利亚运营数据中心和开展矿产业务。
在大多数关于加密货币的报道中，这些公司都处于隐匿状态。没有人会将阿莱姆公司的估值与比特币的价格一同进行对比分析。在另类货币价格上涨时，也没有人会提及比特曼公司的营收周期。然而，这三家基础设施企业的总估值接近 400 亿美元，大致相当于 Coinbase 公司的整个公开市场市值。
支持加密货币的“采矿设备与铲子”这一论点一直认为，提供基础设施的公司比资产本身更能可靠地获取价值。而这种排名就是以估算的美元金额来表达这一论点的。

值得质疑的差距

来自二级市场交易、收购要约以及历史融资轮次的估值存在实际的不确定性。Strategy 的估值范围在 380 亿至 450 亿美元之间，反映了公开市场的定价，是这份清单上最可验证的数字。Tether 的估值范围在 1000 亿至 5000 亿美元之间，几乎没有任何可验证的内容。OpenSea 的估值为 50 亿至 110 亿美元，这是在 2022 年的一轮融资中给出的估值，当时 NFT 的交易量比现在高出几个数量级。这个数字在某种程度上可能已经过时了，而这份清单上的大多数其他数字则没有这种情况。
Hyperliquid 的估值为 106 亿美元，资金来源包括代币投资和 Circle 的投资。这完全是另一种截然不同的估值方式。代币所体现的估值每日都会波动，且无法直接转换为公司股权价值。将它与像 Coinbase 和 IREN 这样的上市公司数据一同列入同一列表中，会将截然不同的各类数据压缩到同一列中。

该排名所体现的主要是相对规模和行业分布情况。但它无法反映出这些私人估值在实际交易中是否能以所列价格得以实现。

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