目前，比特币流通供应量中有 46%处于“水下”状态——这是自 2022 年以来损失最严重的集中度水平。

CryptoQuant 的数据显示，在比特币价格接近 66500 美元之际，约有 909 万个比特币（约占流通供应量的 46%）处于亏损状态。

图表所展示的内容

来自 CryptoQuant 的 BTC 亏损/盈利图表涵盖了 2020 年 7 月至 2026 年初的数据，并在左侧坐标轴上绘制了处于亏损状态的代币数量，该数量以负数形式呈现，位于红色棕色的阴影区域中。阴影区域越深（低于零的数值越多），表明以当前价格计算，处于亏损状态的代币数量就越多。


该图表的历史数据为当前的数据提供了直观的背景信息。图表中显示的损失金额的最大降幅出现在 2022 年中期，当时损失金额的供应量降至约负 1000 万枚比特币，此时比特币的价格从 60000 美元暴跌至不足 20000 美元，这是由于 Luna 和 FTX 爆发事件所导致的。在此期间，右侧轴上的价格降至 10000 至 20000 美元的区间。
目前显示的亏损量为负 909 万枚代币，这是整个六年数据集中所能看到的第二大的亏损集中度。这一数值略高于 2022 年的熊市底部。当前的价格接近 67000 美元，远高于 2022 年该代币亏损数据出现时的价格水平。这种近乎创纪录的亏损集中度出现在一个仍处于历史高位的价格水平上，反映了当前周期下跌的具体特点：在 2024 至 2025 年的涨势中，那些在 80000 至 108000 美元区间入场的参与者现在处于亏损状态，而且人数众多。

从历史角度来看的 46% 数据

比特币的流通量约为 1980 万枚。损失的 900 万枚占所有在链上流转过的比特币的近一半，这些比特币的价格都低于其最后的交易价格。在该数据集中，出现如此多的比特币同时处于亏损状态的唯一类似时期是 2022 年熊市的低谷时期。
这两个时期的绝对价格差异相当显著。在 2022 年，有 900 万至 1000 万枚比特币处于亏损状态，当时比特币的价格在 15000 至 20000 美元之间。而在 2026 年初，同样数量的比特币处于亏损状态，此时比特币的价格接近 67000 美元。这种亏损并非以相对于该资产长期历史的美元价值来衡量，而是集中在那些在市场上涨的最后阶段进入市场的投资者当中。
从盈亏的角度来看，这便是周期顶部和回调的形态。那些在最高价位时交易的币种现在成为了亏损的群体。在价格回升至这些入场点之上之前，该数值将持续处于高位。

对市场结构的影响

在亏损读数较高的情况下，会形成一种特定的市场态势。处于亏损状态的持有者会持续面临心理压力，要么止损出局，要么坚持等待市场回调结束。最有可能卖出的通常是那些相对于当前价格成本基数最高、对长期复苏信心最不足的人。随着这一群体通过抛售耗尽自身力量，处于亏损状态的剩余持有者往往是最坚定的持有者，他们已经决定无论如何都要坚持持有，而不受短期价格波动的影响。
2022 年的情况在此也有一定的启示意义。亏损供应量在 2022 年末达到了约 1000 万枚的峰值，随后随着市场触底以及早期的复苏性买入使新发行的代币开始盈利，这一亏损集中度的下降趋势便开始了。从峰值亏损集中度的下降到随后持续的价格回升，这一过程始于 2023 年和 2024 年。
当前的 909 万枚硬币的交易量是否代表了峰值，还是会继续朝着 2022 年的高点攀升，则取决于价格是稳定在当前水平还是继续下跌。本周早些时候进行的调整后实际价格分析将关键的结构性水平定在了 72700 美元。损失数据中的供应量显示了低于该水平的实际情况。

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