3 月 12 日，贝莱德公司在纳斯达克将 iShares 持有型以太坊信托交易所交易基金（简称 ETHB）上市。这是全球最大的资产管理公司推出的首个包含原生质押奖励的加密货币交易所交易产品，用户可通过 Coinbase 将持有的以太坊质押比例控制在 70%至 95%之间，以获取直接分配给投资者的链上收益。

ETHB 实际上有何独特之处

在 ETHB 之前推出的每一只以太坊交易所交易基金（ETF），包括贝莱德旗下的持有 65 亿美元资产的 ETHA 基金，都只是追踪以太坊的价格，除此之外别无他物。投资者能够获得以太坊价格变动带来的收益，但却无法获得链上以太坊持有者通过参与网络验证而获得的代币质押收益。这种收益目前的年基准收益率约为 2.8%至 3.0%，但直到今天，对于 ETF 投资者来说，它一直是无法获得的。
ETHB 消除了这一差距。该基金持有现货以太币，并通过 Coinbase 作为运营性的质押合作伙伴，以 70%至 95%的比例持有总持仓份额。质押分配并非固定为单一百分比，而是在这个范围内动态管理，剩余的 5%至 30%作为未质押的流动性以太币持有，以便在无需延迟解押的情况下处理每日赎回需求。以太坊的解押过程需要数天才能完成，因此流动性套件成为一种结构性需求，而非可选的缓冲措施。
奖励分配方案规定，投资者可获得 82% 的生成的质押奖励，而贝莱德和 Coinbase 则分享剩余的 18%。以目前 2.8% 至 3.0% 的质押收益率计算，ETHB 的投资者每年可获得约 2.3% 至 2.46% 的质押奖励，此外还能获得以太币的价格收益。0.25% 的赞助费会从该收益中扣除，对于今日启动的首批 25 亿美元资产，将给予 12 个月的 0.12% 的初始折扣。

费用结构及其所反映的贝莱德的雄心

首次 25 亿美元交易的初始费用减免至 0.12%是一项直接的竞争举措。现有的现货以太币交易所交易基金（ETF）在纯价格暴露方面收取 0.15%至 0.25%的费用，且不包含收益部分。ETHB 在第一年收取 0.12%的费用，同时提供价格暴露方面的收益以及质押收益，这使其在推出窗口期内在结构上比所有竞争对手产品都更便宜、更有吸引力，且在折扣到期前能加速资产积累。费用减免的 25 亿美元门槛表明贝莱德预计会迅速获得早期采用，并据此定价以在折扣到期前加速资产积累。
IBIT 拥有 550 亿美元的资产，这表明黑石集团一旦进入加密货币 ETF 领域就能占据主导地位。ETHA 拥有 65 亿美元的资产，这是较小规模但具有重要意义的机构层面的以太坊配置。ETHB 则同时面向两类群体：一是现有的 ETHA 持有者，他们希望为自己的投资增加收益；二是新的机构投资者，他们在投资以太坊之前需要具备能产生收益的特性。

这对以太坊的投资前景意味着什么

企业层面的以太坊资金数据表明，有 740 万枚以太币（占总供应量的 6.6%）由上市公司持有，而一年前此类公司的以太币资金储备还不存在。币安的以太币稀缺指数转为正值，交易所供应量收缩，再加上贝莱德推出了一只收益型交易所交易基金，这些因素共同指向了一个价格表现明显逊于其他资产的市场中，机构需求正在逐渐形成。
本周本刊对此进行了详细报道的以太坊网络指标与价格之间的脱节问题，有一个解释是加密货币交易所交易基金（ETF）所直接阐明的。由于比特币和索拉纳这两种资产提供了更清晰的投资方案，资本已从以太坊转向了这两种资产。这些资产每年能带来 2.3%至 2.46%的收益率，再加上价格收益，改变了那些寻求收益的机构投资者的收益预期。此前，这类投资者无法通过受监管的产品包装来获取staking（质押）收益。
贝莱德公司刚刚将以太坊转变为一种具有收益的机构性资产。这种重新分类是否会影响其价格，取决于此前有多少机构资金在等待这种特定的产品结构，以及它们是否最终选择了这一产品形式进行投资。

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